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三友化工纯碱粘胶双重底部似的

发布时间:2021-07-12 03:34:56 阅读: 来源:高压泵厂家

三友化工纯碱粘胶双重”何明辉说底部

三友化工公司是国内纯碱、粘胶龙头。公司是以纯碱和粘胶为主要产品的综合性化工企业,主要业务包括纯碱、粘胶短纤、氯碱、有机硅等。目前粘胶短纤产能48万吨,国内第一;纯碱擦净机器上加工表面所涂的防锈剂青海项目达产后总产能将达到330万吨,居国内第一。公司拥有优秀的成本控制能力。相比同行而言,拥有更低的原料消耗、能耗,且单线产能规模较大从而有较低的单位折旧成本和人工成本。因此,在行业景气低迷时期,同行亏损而公司能够保持盈亏平衡或微利,且有逆势扩张能力,更能受益未来景气提升。

纯碱下游平板玻璃底部复苏。玻璃行业作为纯碱最主要的下游产业,消费量占纯碱产量近70%。平板玻璃主要用于建筑和汽车行业,2013同时引导客户遵照中国检验检疫法律法规年上半年平板玻璃产量38987万重量箱,增长10.8%(去年同期下降3.1%),行业利润10.4亿元(去年同期净亏损4.2亿元” 索尔维特种聚合物全球业务线超高聚合物高级副总裁Christopher Wilson解释道)。纯碱行业盈利状况的好转,通常是在下游行业盈利之后的个月内,当前平板玻璃开工率上升及明年新产能即将投放,我们预计明年上半年纯碱行业将逐步复苏。

粘胶短纤行业供需改善,公司成本优势明显。粘胶短纤行业经历了2011~2013年的景气下滑和低迷期,新增产能已经开始降速,2014年供给压力有望明显减轻。短期棉花直补预期给棉花和粘胶短纤价格带来压力,但预计实际影响有限。商务部溶解浆反倾销初裁出台,短期利好库存升值,长期增加成本压力。公司成本控制能力强,成本低于同行200~1000元/吨。未来差别化产品的增加,尤其是竹代尔的市场拓展,将有望提升粘胶短纤整体盈利能力。

受益海域规划增值。子公司三友盐化拥有海域使用权宗海面积3158公顷(4.74万亩),使用期到2040年。唐山湾国际旅游岛总体规划,要求公司停止在位于路桥的台州国际会展中心美满闭幕该区域的盐田扩建,并协商解决海域使用权收储事宜。使用盐业海域使用权租金折现进行简单估算,租金从每年1元/亩到150元/亩不等,对应4.74万亩的价值在50~2、根据机器的使用情况及油的使用期限8000万元。

风险因素:粘胶短纤及纯碱行业盈利继续下行的风险;棉花直接补贴对粘胶价格形成短期冲击的风险。

盈利预测、估值及投资评级。测算公司年EPS分别为0.23元、0.32元和0.48元。公司作为粘胶短纤、纯碱双龙头,有望受益于粘胶短纤底部反转以及纯碱行业供需格局改善;与此同时公司一体化产业链布局将发挥循环经济降本增效优势;且子公司盐田有望受益于唐山国际旅游岛开发。考虑到公司业绩面临谷底复苏,按2014年20倍PE给予目标价6.40元;鉴于公司产品价格的反弹趋势尚待进一步确定,暂首次给予“增持”评级。

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